有業(yè)內人士指出，對于原料藥這樣的周期性行業(yè)，企業(yè)盈虧具有共同的特性，在同行業(yè)上市公司海普瑞、千紅制藥今年上半年凈利潤均出現(xiàn)變臉時，常山藥業(yè)面臨業(yè)績變臉的風險是毋庸置疑的。

　　中銀律師事務所律師宋旭表示，如果公司上市之前業(yè)績面臨重大變化，公司應予以詳細披露。另一位不愿具名的律師告訴也稱，應披露的重大變化而沒有披露的話，涉嫌信披違規(guī)。

　　與海普瑞業(yè)績相似度甚高

　　今年上半年，肝素鈉原料藥產(chǎn)品價格的波動令行業(yè)內已上市的兩家公司海普瑞和千紅制藥都面臨業(yè)績變臉。

　　對于肝素納價格的變動，湘財證券在研報中指出，2008年百特事件發(fā)生后，肝素鈉價格經(jīng)歷一輪飛漲，于2010年年中達到最高峰。但在今年一季度，肝素鈉價格出現(xiàn)波動，大幅下降。

　　受此影響，海普瑞2011年上半年業(yè)績同比下滑，其業(yè)績快報顯示：受產(chǎn)品銷售價格較上年同期下降影響，公司上半年實現(xiàn)凈利潤3.6億元，較去年同期下降39.51%。海普瑞2010年上半年實現(xiàn)凈利潤5.99億元。

　　無獨有偶，主營業(yè)務相同的千紅制藥2011年上半年業(yè)績同樣下滑，預計同比下降幅度為0~10%。2010年上半年，千紅制藥實現(xiàn)凈利潤8362萬元。

　　有業(yè)內人士指出，對于原料藥這樣的強周期性行業(yè)，企業(yè)盈虧具有同向變動的特性。也就是說，在產(chǎn)品價格上漲時，所有的企業(yè)都盈利良好、甚至大賺特賺;但在產(chǎn)品價格大幅下跌時，企業(yè)都面臨業(yè)績下滑、甚至全行業(yè)虧損的風險。

　　這一規(guī)律在肝素鈉原料藥行業(yè)上是否成立?以主營業(yè)務占比最相似的海普瑞為例，比較了其與常山藥業(yè)的業(yè)績相關性。

　　海普瑞近年的財務數(shù)據(jù)顯示，2009年實現(xiàn)凈利潤8.1億元，同比增長500%;2010年實現(xiàn)凈利潤12.1億元，同比增長49.5%。常山藥業(yè)同期的業(yè)績變動趨勢與海普瑞相同，2009年實現(xiàn)凈利潤3636.6萬元，同比增長291.7%;2010年實現(xiàn)凈利潤6019萬元，同比增長65.5%。

　　而這種增長無疑是由肝素鈉原料藥價格增長所致。數(shù)據(jù)顯示，常山藥業(yè)“肝素鈉原料藥(注射級)平均售價，2009年較2008年上漲59.30%，2010年較2009年上漲81.19%”。

　　產(chǎn)品售價上漲時，常山藥業(yè)與海普瑞的業(yè)績同時井噴;產(chǎn)品售價下跌時，海普瑞業(yè)績驟降40%，那么常山藥業(yè)的業(yè)績還能穩(wěn)如泰山嗎?

　　招股書“避重就輕”

　　對于肝素鈉原料藥價格波動帶來的影響，常山藥業(yè)招股書顯示，“2010年下半年以來肝素鈉原料藥市場價格的回調，使公司主要產(chǎn)品價格和毛利率水平受到一定影響”。但這“一定影響”究竟是多少，常山藥業(yè)卻閉口不談。

　　如果影響很大，導致其經(jīng)營情況有重大不確定性，常山藥業(yè)還能順利過會嗎?

　　常山藥業(yè)證券部一位工作人員表示，能夠影響公司盈利的因素主要有兩個，一是價格，二是銷量。

　　一位不愿具名的券商分析師表示，在同行業(yè)公司業(yè)績都受影響的情況下，常山藥業(yè)受到多大波及取決于其產(chǎn)品結構中肝素鈉原料藥所占的比例。

　　據(jù)了解，其招股書發(fā)現(xiàn)，與海普瑞一樣，肝素鈉原料藥產(chǎn)品的銷售收入占常山藥業(yè)主營收入的比例相當大。2008~2010年，肝素鈉原料藥分別占當期主營收入的79.36%、82.37%和86.88%，可謂非常之高。

　　至于銷量方面，常山藥業(yè)證券部上述工作人員透露，2011年上半年經(jīng)過技改，產(chǎn)量有所提升，但具體提升比例不便透露。據(jù)悉，常山藥業(yè)的產(chǎn)能已連續(xù)兩年吃緊，產(chǎn)量方面的提升空間有限。2009年、2010年常山藥業(yè)產(chǎn)能利用率都已超過100%，尤其是2010年高達124.59%。常山藥業(yè)也在招股書中表示，“產(chǎn)能的不足嚴重制約了發(fā)行人的市場擴張進程，發(fā)行人急需擴大產(chǎn)能?！?/FONT>